上半年钢材价格先涨后跌，是供给冲击预期照进需求收缩现实的具体表现。在房地产整体表现不振的大背景下，钢材需求缺乏强有力支撑，而供给方面则由于韧性保持在相对高位，尽管企业已经开始有应对措施，但趋势形成之后很难短时停止下来，多周期共振叠加需求不振背景下，对未来价格要有一定想象力。

　　4月中旬之后钢价逐步完成阶段性顶部的构筑，逐步转为下跌。截止到7月11日，钢材价格指数收于1073.42点，较4月份高点回落19.28%，较2021年10月份高点回落28.37%。从2020年这一轮牛市起点算起，钢材价格指数上涨732点，目前已经回落551点。钢材价格是所有工业品中较早同比转为负增长的品类。

　　2022年春节后的一波上涨行情延续自2021年11月中旬之后的一轮反弹性上涨行情，价格在一季度出现上涨主要受到低产量、低库存的驱动，以及来自外部地缘政治冲突带来的冲击影响。

　　春节后，国内钢材价格出现一轮以“低库存”驱动的上涨行情。春节前，库存累计速度较快，市场担忧节后可能会出现库存高企的情况，若届时再出现需求不及预期的情况，钢材价格可能会又一轮显著回落，这一点也符合历史行情所体现出来的规律。进入到5月份之后，库存消纳速度明显减弱，并表现出一定的逆周期特性，库存水平逐步升至历史同期高位，价格开始出现一轮显著回落，这是需求不振在库存上的具体体现。

　　截止到7月初，国内五大钢材品种社会库存总量为1156.09万吨，较2021年同期高5%，其中国内螺纹钢社会库存为827万吨，较2021年同期低1.47%，从图2中可以获悉，螺纹钢库存在5月份中旬之后逐步进入到历史相对高位装填，并持续近两个月时间。

　　库存量变化是供需结构的间接反映。从生产角度看，从钢铁生产角度看，2021年四季度之后，钢材价格就逐步处于回升的状态，并一直持续到6月上旬。

　　从图3我们可以得出两个结论，钢材生产相较于21年处于相对低位的水平，因为在7月份之前钢铁企业因担忧“粗钢产量平控”政策，因而出现“赶生产”情况。下半年粗钢生产开始回补回落，至11月份降至近年来低位水平，随后开始逐步反弹。但相较于2021年同期仍是有较为明显的回落。“低产量”仅是相对于2021年“高产量”的对比结果。

　　根据中钢协公布数据推算，2022年上半年重点钢铁企业粗钢产产量为3.86亿吨，较2021年减少2815万吨，2022年控粗钢产量的目标执行效果明显好于2021年，下半年控产量难度相对较弱。

　　2021年驱动粗钢产量屡创新高的原因在于利润驱动企业主观能动，而2022年粗钢产量控制较好，同样是企业基于利润的主动减产所为。

　　从不同生产工艺角度看，2022年长流程生产企业利润整体下滑，但仍保持盈利状态，而调坯和电弧炉生产则呈现亏损状态，开工率明显低于往年。图6是监测的独立电弧炉生产企业的开工状态，显然6月份之后的开工水平明显是低于季节性的，这与利润的驱动有着密切相关的关系，自4月份开始电弧炉企业开始出现亏损，并一直持续到6月底。

　　从需求角度看，收缩的现实逐步成为价格的主导因素。房地产先行指标数据已经持续下滑一段时间，1-5月份，全国房地产开发投资52134亿元，同比下降4.0%；房屋新开工面积51628万平方米，下降30.6%；1-5月份，商品房销售面积50738万平方米，同比下降23.6%；；商品房销售额48337亿元，下降31.5%；5月末，商品房待售面积55433万平方米，同比增长8.6%；基建数据未见明显好转，从数据看，第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长6.7%。其中，水利管理业投资增长11.8%，公共设施管理业投资增长7.9%，道路运输业投资下降0.3%，铁路运输业投资下降3.0%。

　　2000年第七轮库存周期启动，经过8个季度补库存，目前正处于主动去库存周期。PPI同比走势于库存周期变动，截止到6月份数据，PPI同比由涨转跌已经历经8个月时间，接近价格与库存周期规律的上限值。

　　此轮库存周期的峰值状态与2000年之后的六轮周期见顶时略有差异，2004年、2008年、2011年、2014年、2017年库存周期见顶时与PPI见顶相差在2-3个月，2001年库存周期见顶与PPI见顶时间相差10个月时间。

　　除去库存周期外，康波周期当前处于第五个长波周期的萧条阶段，房地产周期处于下行状态，朱格拉周期位于周期中位，处于产能投放高峰期。

　　短波周期处于上行状态时，市场会忽略其他周期的影响，而周期处于共振下行阶段时则会引发极大的担忧情绪。近期大宗商品所表现出来的趋势符合库存周期后半段的特点，总的来看，对大宗商品价格已经进入到需要想象力的阶段，2008年，2015年的情况可能会再度出现。

　　对于钢材来讲，当前主要的矛盾在于房地产需求收缩情况是否能够有所收敛，这将决定价格下跌的节奏，目前螺纹钢价格已经跌回大3000的样子，短时间内主要看2021年以来的上涨起点位置能够有足够的支撑，若有足够支撑，3600-3800元/吨的价格区间或是中短周期价格的底部位置，若击穿此位置，则需要寻找这一轮牛市起点位置的支撑。总而言之，对于未来中长期（3-6个月）钢材价格要富有想象力，2008年螺纹钢现货价格由5700元/吨高价，用4个月的时间价格跌去43%。

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