下半年光伏玻璃价持续上涨，Q4供需关系进一步收紧，推动玻璃价格新高。光伏玻璃3．2mm市场均价自7月至今涨幅约75％，达到42元／平方米，已远远超过年初29元／平方米的高价位，2．0mm目前34元／平，涨幅55％。2020H1受疫情影响电站建设开工率不足，组件出货受阻，同时纯碱价格加速下跌，光伏玻璃价格回落。下半年，光伏电站装机进度加快，需求旺季来临，同时双面双玻市占率快速提升，优质产能供应紧张，光伏玻璃价格快速上涨。此外原材料涨价也加快了此轮光伏玻璃涨价趋势，纯碱价格自7月起持续上涨，10月达到2000＋元／吨的高点，对应光伏玻璃成本增幅10％，近期有所回落。

　　近两周来光伏玻璃涨价势头趋缓，各报价基本稳定。近一个月各企业玻璃原片价格涨幅21％，深加工钢化片、镀膜片涨幅18～32％，小涨幅较大。相比Q2低点，各企业玻璃原片价格涨幅91％，深加工钢化片、镀膜片价格涨幅相对较窄，涨幅位于43～55％。

　　2020Q3光伏装机“淡季不淡”，Q4是全年装机需求点。自2019年竞价时代开启以来，7～8月是项目确定名单、招投标的装机空窗期，因此Q3是光伏装机的淡季。2020年受上半年疫情影响，开工率不及预期，Q3装机呈现“淡季不淡”的特点，完成装机规模7．1GW，同时装机需求持续增长，Q4迎来全年装机的峰，装机规模约占全年过半。

　　2020年竞价项目总装机规模25．97GW，结合电网消纳空间46GW（国家电网39．05GW＋南方电网7．4GW）以及对竞价项目的优先选择偏好，我们认为2020年实际可并网竞价项目20GW，平价项目8GW，考虑工商业分布式项目、领跑者项目以及国家示范项目（包括特高压配套基地等），预计全年可完成光伏装机容量40GW，同比增长40＋％。

　　10月我国光伏玻璃平均日产量22，616t／d，同比增长18．5％，环比增长6．8％，同期有效日均产能29，000t／d，平均成品率78％，各商基本处于满产满销状态。

　　目前玻璃商库存水平仍在下降，原片供应依然紧张，未来短期内光伏玻璃价格仍有小幅微涨的可能性。进入下半年以来，下游一线组件家订单跟进充足，采购较为积极，同时双面订单占比较高，二三线家成本压力凸显，报价相对较高。目前国内光伏玻璃市场下游需求旺盛，企业库存偏低，原片供应紧张。

　　光伏玻璃供应紧张的环节在于原片产能不足，光伏玻璃窑炉建设周期长，进入门槛高，供给端增长远低于需求端。光伏玻璃日熔量从2015年的16000t／d增长到2019年的26300t／d，CAGR＝13．2％。而需求端，国内装机叠加海外出口，从2015年的总计40GW，增长到2019年的96．4GW，CAGR＝24．6％。

　　多家光伏玻璃商均有扩产规划，但光伏玻璃建设周期较长，一般为1．5～2年，同时预计未来五年内光伏装机需求将持续上涨，短期内产能供给紧张的局面难以得到显著缓解。

　　信义光能、福莱特作为梯队的龙头企业，实际在产产能分别为7，800t／d、4，800t／d，占比分别为28％、18％。福莱特浙江嘉兴三线完成，另有越南两条1，000 t／d产线年初投产，国内规划及在建产能合计4，800 t／d，将于2021、2022年建成总产能11，000、12，200 t／d。亚玛顿集团下属子凤阳硅谷目前拥有原片产能650t／d于2020年4月投产，另有2个项目合计1，300t／d产能在建设中，预计2021Q2投产。

　　我们认为光伏玻璃是当前处于光伏景气Beta行情下，叠加双面双玻趋势Alpha属性的优质赛道。

　　需求端：2021年光伏正式进入平价时代，指标压力将消失，提升能源清洁占比成驱动力，未来五年光伏装机将处于持续高增长状态，预计年新增规模将达50GW以上，同时平价时代对LCOE重视程度提升，双面组件在发电量增益的优势，逐步得到市场重视。

　　供给端：由于原片产能建设周期较长、项目指标有限，以及产能置换政策的作用，光伏玻璃供不应求的状态短期内难以改变，价格将持续处于高位。

　　我国光伏产业玻璃凭借成本不断优化带来的竞争力提升、双面组件渗透率提振行业空间、薄片化不断提升技术及盈利能力，全球市占率达90％，推荐关注光伏玻璃龙头福莱特，超薄玻璃先行者亚玛顿。
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